La crisis monetaria en Rusia parece estar tomando un giro distinto a lo que suele ocurrir en las crisis monetarias de los mercados emergentes. En lugar de una rápida depreciación del rublo contrarrestada por dolorosas alzas en las tasas de interés, estamos siendo testigos de un lento pero constante declive que está impactando la economía rusa.
El Banco de Rusia tomó medidas el martes al aumentar el rendimiento de los depósitos en rublos del 8,5% al 12%, en un esfuerzo por frenar la caída de la moneda frente al dólar. Este movimiento llegó después de que el dólar alcanzara un valor de 102 rublos, lo que llevó a los encargados de la fijación de tasas a convocar una reunión urgente. Aunque la expectativa de un aumento en las tasas de interés provocó una breve recuperación, el tipo de cambio volvió a depreciarse el martes.
Estos acontecimientos son el resultado de la reducción del superávit comercial ruso, con las exportaciones cayendo en un 38% en comparación con el año anterior debido a la disminución de los precios de las materias primas a nivel mundial. Por otro lado, las importaciones han aumentado en un 18%, impulsadas por la recuperación económica y una política fiscal más relajada en Rusia, ambas impulsadas por el ingente gasto militar en la guerra de Ucrania. Esto ha llevado a un aumento en la inflación, que llegó al 4,3% en julio.
A pesar de las medidas tomadas y los desafíos económicos que enfrenta Rusia, el rublo no ha llegado a los niveles post-invasión de Ucrania del año pasado. Esto plantea la cuestión de si las sanciones impuestas realmente están teniendo el efecto deseado. Parece que las sanciones están teniendo cierto impacto, pero quizás no de la manera prevista originalmente: las sanciones, que incluyen la desconexión de Rusia del sistema monetario internacional y el embargo de las reservas del banco central, buscaban desestabilizar los bancos y provocar un colapso económico. Sin embargo, estos esfuerzos no han tenido el resultado deseado. Debido a la adicción de los países occidentales al gas ruso, las sanciones no lograron detener por completo las exportaciones y Rusia continuó acumulando reservas de divisas.
Si bien el rublo perdió acceso a flujos financieros extranjeros, las restricciones no afectaron tanto los flujos comerciales, que han sido un pilar clave para la moneda rusa. El problema para Putin es que pocos inversores están dispuestos a comprar activos financieros rusos, aunque ofrezcan rendimientos más altos, por lo que el aumento brusco de las tasas de interés parece tener solo un impacto moderado.
En el futuro, es probable que el rublo refleje el deterioro gradual del potencial productivo ruso. Las sanciones que realmente importaron fueron las que restringieron la importación de tecnología extranjera, lo que ha afectado severamente a industrias como la farmacéutica, la maquinaria y la tecnología de la información. La salida de empresas occidentales también ha empobrecido la economía más allá de lo que el PIB puede mostrar.
Aunque algunas carencias se están cubriendo mediante el contrabando y el desvío de productos a través de terceros países, las alternativas nacionales a la tecnología occidental están en aumento, en parte gracias a China, pero los productos rusos sin componentes occidentales están resultando toscos y anticuados, imposibles de exportar. Aunque hay posibilidades de recuperación, la situación económica rusa parece incierta y podría poner a prueba al presidente Vladímir Putin. La depreciación lenta del rublo puede no ser el colapso que algunos esperaban, pero un declive económico prolongado aún plantea desafíos considerables.
